証券淺談之Dividend Model (2)

Dividend Model 無疑是很簡單的方法，比較一家公司的合埋市值，但當中包含了大量假設，因此有其漏洞，使用時要很小心，當中的假設如下：

1. 公司未來每盈利和派息比率完全不倒退
2. 沒有計入風險因素
3. 市場未來會有資金流入，反映其合理股值
4. 用來比較的長債的貨幣長期不會貶值至垃圾
5. 公司沒有明顯週期性

還有很多，大家想起都可以加入討論。

當然，這些假設如果適當地考慮，並且用其他保守的方法去評估，這個方法仍然相當不錯。

以早前的例子來評論，匯控盈利按年增長超過15%，派息亦然，而以股代息所發的新股，令整體流通股數增加2%，因此，匯控未來每股盈利和派息不會因發行新股而倒退，第1的假設對計算股價只會保守。現時的管理層在過去幾年接手後，盈利如常增加，次按撥備十分足夠，Household 的Goodwill 更被撥得七七八八，而且匯控貴為全球最佳企業，資金最終會流入，因此第2, 3 點的假設亦很合理。至於第4點，雖然美元未來會繼續貶值，但匯控在未來會加強發展新興市場，而用美元計價的匯控，美元貶值對匯控屬正面。如果美國有更多企業結業，令匯控可增加市佔率，對未來發展亦不是壞事。至於第5點，金融股向來週期性不高，因此問題不大。

Dividend Model 的確有很多漏洞，但回歸基本面，如果你買的公司管理層穩健可靠，而你又小心和保守地使用，相信出錯的機會很低。當然，如果你用這個model 計算有週期性、資產質素低的公司，出錯的機會就很高了。

筆者最近公私兩忙，出post的次數可能會減少，謹此致歉。